人民币证明了其在美元强势背景下的避险天堂地位，似乎“置身事外”。

　　在近段时间美元对大部分货币劲涨的同时，人民币似乎“置身事外”。自5月以来，人民币对美元即期汇价累计升值达1.9%。

　　中国经济学家调查结果显示，认为2014年底人民币对美元汇率的预测平均值为1美元兑6.1131元，预计与目前的汇率水平(1美元=6.13元左右)相比，人民币将小幅升值。

　　法国农业信贷(Credit Agricole)经济学家Darius Kowalczyk在报告中指出，“人民币证明了其在美元强势背景下的避险天堂地位，而且将继续扮演这种角色。”

　　法国农贷认为，支撑人民币走强有三点因素：创纪录的贸易盈余，在资本账户逐渐放开的前提下离岸金融资产需求的飙升，以及储值和支付中介的需求。

　　Kowalczyk说：“我们看好人民币前景的主要理由是中国创纪录的贸易盈余水平，在去年冬季和今春初段出现回落后，中国贸易形势很快强势反弹。”

　　该行预计，中国今年的贸易盈余预计将达到创纪录的3770亿美元，下半年盈余金额将高达2740亿美元，占据全年盈余总额的73%。

　　决策层推进人民币国际化的目标也给人民币带来升值偏好，因为人民币贬值可能会降低其在国际市场上的吸引力。

　　考虑到目前经济减速、金融风险高企、债券市场分割而不完善，再考虑到货币政策管理的现状，市场上有一些声音质疑在现阶段推进人民币国际化、维持较强势的汇率是否明智。

　　然而，人民币国际化是决策层已经明确提出在未来几年推进的改革目标之一。

　　另外，从流动性管理的角度来说，央行可能也希望保持稳定的汇率预期，以免人民币可能显著贬值导致资本突然外逃、减少国内流动性，引来波动。

　　例如，几个月前当人民币收盘价持续弱于中间价时，央行似乎曾经出售美元以帮助维护人民币汇率不继续贬值。

　　Kowalczyk预计，人民币兑美元年底前将升至6.0，这相较当前汇价水平要高2%。“中国庞大的贸易盈余、外资强势流入，以及国际化进程将进一步推高人民币现汇价格至波动区间的上沿。”

　　Kowalczyk补充说：“与此同时，由于中国出口增长强劲，并提升了国内需求，中国央行对人民币升值的接受程度加大，预计人民币将持续走高。”

　　中国央行通过每天确定中间价和交易区间来控制人民币。3月17日起，外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，外汇指定银行提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英也认为，随着人民币国际化趋势即人民币走向强货币的趋势加强，人民币对美元汇率进入5时代不会太遥远。

　　巴克莱银行的外汇策略师哈米什 派普（Hamish Pepper）则认为，人民币不会继续升值。他表示：“鉴于中国经济增长的疲弱走势以及中国人民银行的放宽倾向，人民币进一步大幅升值是没有意义的。”

　　根据巴克莱银行的预测，到今年年底时人民币兑美元汇率将为每美元6.23元人民币，较当前水平低1.6%。派普称：“我们假设，人民币贬值将是（中国人民银行）刺激经济增长的整体政策的一部分内容。”

　　在上个月，巴克莱银行将2014年中国GDP增长预期从此前的7.4%下调至7.2%，并预计中国人民银行将在未来几个月时间里下调基准利率以及出台更多的定向宽松措施，以便为中国经济增长提供支持。

　　尽管政策不断加码，但中国经济增速疲弱、而且预计明年内需可能进一步下滑，任何出口的改善都有助于缓和整体经济下滑、稳定就业。虽然近几个月出口温和复苏（同比增速约9％），但年初以来同比仅增长了5％，而未来全球经济复苏前景仍不明朗。

　　在这种情况下，决策层可能不会、也不应该进一步让人民币升值、给出口带来打击。

　　巴克莱银行上月下调中国经济2014年的经济增长预期至7.2%，原先为7.4%。该行预计中国央行将在未来数月内降息，并会采取额外的定向宽松举措来刺激经济增速。

　　事实上，世界大国的较量是经济的较量，经济领域较量的表现就是货币的较量。从大国经济总体实力来讲，美国和中国无疑是两个强者，而在货币领域，美元和人民币才是真正的角逐。

　　在世界各大货币“争相”贬值的浪潮中，人民币和美元到底谁更应该贬值呢？

　　先来看看人民币贬值的理由：

　　首先，从国际收支平衡的基本面来看，人民币已接近均衡水平。在过去几年稳步升值之后，中国单位劳动力成本相对于主要贸易伙伴已经大幅上涨。另外，导致外贸顺差大幅增长的主要因素是国内房地产市场下滑和进口萎缩，而非中国出口竞争力增强。

　　其次，虽然政策不断加码，但中国经济增速疲弱，明年内需可能进一步下滑。因此可能会更加依赖出口支持就业，缓和经济下滑。虽然近几个月出口温和复苏，同比增速约9%，但年初以来同比仅增长了5%，而未来全球经济复苏前景仍不明朗。在这种情况下，中国经济决策层可能不会进一步推进人民币升值。

　　第三，在美元对其他主要货币升值的背景下，即便人民币对美元汇率不变，对主要贸易伙伴一篮子货币的有效汇率也会相应升值。如果我国经济决策层想要保持有效汇率不变，将不得不允许今明两年人民币对美元贬值。

　　最后，由于房地产趋冷，海外利率预计上升而国内利率预计下降，居民海外投资需求增加，再加上资本管制逐步放松，未来一年可能会出现更大规模的资本外流。

　　尽管7-8月外贸顺差屡创新高，但国内金融机构外汇占款却鲜有增长，这也从侧面印证了资本外流可能已经开始。另外，人民币升值预期降低也是促使资本外流的原因之一。

　　那么，现在美元贬值的理由有哪些呢？

　　首先，从美国自身的视角分析，美元长期贬值有助于美国吸引资本和资源、向外分摊债务成本和通胀压力，弱势美元符合美国利益。

　　其次，美元长期贬值是全球化演进的自然结果。就像在封闭经济里，经济增长总是伴随着物价水平的上升，在开放经济环境下，全球化的演进也自然伴随着美元汇率的贬值。

　　从某种程度上看，全球经济就是一个以美元为本币的“大型封闭经济体”，全球经济的持续增长和全球化的持续推进，使得这个“大型封闭经济体”的总需求快速增长，进而引致美元标价产品的价格不断上升，美元贬值获得内生动力。

　　第三，美元长期贬值是全球经济结构分化的必然结果。全球经济的互补结构，使得美元贬值在平衡全球生产和消费双方利益的过程中发挥了重要作用。

　　非美经济体，美元贬值使其通过对外贸易获得了额外的货币财富增值感受，而美国则获得了消费需求的持续满足。这种利益平衡效应赋予了全球经济结构维系美元渐进贬值的内生动力。

　　因为美国经济还是世界老大，所以美元升值和贬值由美国“说了算”，人家当然选择长期贬值，理由就是上述美元贬值的“第一个理由”。

　　但中国虽然不是老大，但高速的经济增长和巨大的经济总量，使得中国逐渐掌握了一定的话语权，所以人民币也要玩玩贬值游戏。

　　来源：BWCHINESE中文网

　　作者：文昊

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