张虎成：不懂金融运作，你还想学巴菲特炒股？

发布时间：2017-07-11 09:37:00 信息来源： 作者：

张虎成特刊：文章来自于中国首档财经科普视频自媒体《虎成论金》，主讲人张虎成。致力于向大众普及金融知识，用微视频和生动的语言，把生冷的金融概念、复杂的投资逻辑，转化成通俗易懂的小故事，每周二、五播出。受益群体：(大爷大妈)投资理财实战的第一课堂、(大学生)学习金融知识的第一教室、(金融从业者)专业素养升华的第一战场。关注微信公众号虎成论金(hclj99)，听听一线金融大佬的实战经历!

　　实战分享

　　1.巴菲特对他的绝学虽然一向是“倾囊相授”，但在虎哥我看来，他却隐瞒了自己最大的制胜秘诀;

　　2.股神之所以成功，除了具有能够获得“低成本资金”这种能力之外，还有最至关重要的一点：他买的是公司，而非“股票”;

　　3.全球有五大资金来源地：美国、欧洲、日本、中国、中东，如果在全球五大资金来源地都有募资渠道，就能找到更加便宜的资金。

　　每年的5月份，神奇的神州大地都会刮起一阵“学习巴菲特”的热潮，因为巴菲特的公司伯克希尔·哈撒韦要开股东大会了，全球投资者又要开始每年一度的奥马哈朝圣之旅了。

　　今年某信托公司也组织了一批高净值客户去参加朝拜，通过官方微信公众号发出的后续报道可以发现，此次活动和投资相关的内容几乎是没有的，更多的是这些中国的“巴菲特迷”们举办的5公里慢跑、乒乓球大赛、还有桥牌等健身开智活动，听说他们最期待的事情是希望能和股神一起切磋一下球技。看了这些信息，我觉得这些同胞活的都很明白，很清醒，因为巴菲特只可以用来朝拜，但你真学不来。

　　可是，还是有一些执迷不悟的“巴迷”，在学习巴菲特的路上越走越远，越走越焦虑，越走越困惑……

　　巴菲特的成功之道

　　“财华”横溢的巴菲特被称为“一代股神”，他的“买入并持有”策略也激励了一代投资者。巴菲特对他的绝学虽然一向是“倾囊相授”，但在虎哥我看来，他却隐瞒了自己最大的制胜秘诀，《虎成论金》有一期讲过，在金融行业赚钱的最基本的模式，都离不开一个资金成本，这个模式并不仅仅适用于中国，而是全世界金融行业的生存之道，巴菲特的成功之道，就是通过保险公司获取低成本的长期资金。

　　因素一：低成本资金

　　简单来说，伯克希尔·哈撒韦基本上可以看成是一个保险集团，它旗下非常著名的保险公司有：伯克希尔·哈撒韦保险公司、伯克希尔·哈撒韦再保险公司、美国政府雇员保险公司、通用再保险公司等等。很有趣的是，在被投资者奉为“圣经”的《巴菲特致股东的信》中，他没有一页纸提到过自己关于保险公司的经营战略，但事实是通过这些保险公司，伯克希尔获得了源源不断、不分牛熊周期的保险资金，这些金额巨大的保险资金虽然说是负债，但是成本极低，而且也没有短期兑付利息的压力，更没有使用期限的烦恼。

　　我们个人投资者除非是仓位控制得特别严谨，否则经常面临的一大痛点就是买入以后股票继续下跌，被套了，但是却没有钱可以加仓了。而股神是不怕股票买入后下跌的，因为他背后的保险集团的保险资金正在源源不断的涌来，可以不断地逢低买入，这些保险资金的成本年化仅在2.5%左右，这才是巴菲特真正的投资秘诀。

　　因素二：集中投资

　　故事当然还没讲完，股神之所以成功，除了具有能够获得“低成本资金”这种能力之外，还有最至关重要的一点：他买的是公司，而非“股票”。各位想想这是什么意思，如果买入股票，我们的决策是不是比较容易?是不是可以同时买进很多只?因为你认为股票有价格，流动性比较好，亏了赚了都可以随时卖出。但如果我们换成买公司的思维呢?你会轻易地出手去买一家公司吗?你是不是需要很谨慎地去研究这个行业，你是不是需要很全面地研究和了解这家企业，你是不是需要综合各方面的意见，做最后的决策，而且你也不会轻易地同时去买好几家公司。巴菲特和你也是一样的，如果是买股票，选择就太多了，但如果是买公司，就会更加冷静，所以他的价值投资是一种保守策略，专注于那些经营传统领域，且具有全球竞争优势或者有护城河的超大型公司，而且他偏爱消费品这个领域，因为这个领域很容易看得懂，他也长期坚持着不懂不买的理念。不说远了，还是回到买公司，既然是买公司，那就要对这个行业有个底朝天的研究和了解，才能发现一家值得买入的公司，这个时候，难道他会像我们个人投资者一样，买10万，买100万，或者是多买点，买1000万?5000万吗?不会的，他要成为这个公司主要的股东，甚至要成为公司的控股股东，因为他的钱本身就很多，这就是巴菲特成功之道的第二个关键因素：集中投资!

　　集中投资的策略，很容易就能实现对这个被买入公司的深度把控，把控什么?把控大方向，把控公司的经营策略。作为一个中小股东，我们对一个上市公司的经营管理层，是没有什么成本很低、很有效的办法能影响它的，但是对于巴菲特这样喜欢控制董事会的重要股东来说，就不一样了。你如果经营的好，我就相信你，让你继续经营，但你如果经营的不好，对不起，你离开，我来主导。除此之外，我仍然有源源不断、不分牛熊周期的保险资金再涌进，既然对这个行业有足够的了解，对这个公司有足够的把控，那么我就还可以继续通过并购、收购的手段来帮这个企业实现业绩的提升，这就是巴菲特基于对行业深度把控之后的集中投资模式。

　　我们再来看看这些被伯克希尔·哈撒韦染指的企业，很多实际控制人都是巴菲特。可口可乐最大的股东是巴菲特，美国运通最大的股东是巴菲特，富国银行最大的股东是巴菲特，华盛顿邮报、达美航空最大的股东是巴菲特，联合大陆最大的股东是巴菲特……当然，伯克希尔当第一大股东的上市公司远不止这些，当第二大股东的我就不说了，那太多太多了。

　　巴菲特的成功之道，总结一句话：他利用伯克希尔·哈撒韦的资本参股了很多保险公司，保险公司也就成为了巴菲特的“永久杠杆”，不仅为他提供了源源不断的巨额低成本保险资金，还让他能够大规模地收购企业。而在取得非常稳定的高投资回报之后，伯克希尔保险业务的资本实力也大大增强，从而保证他有更多的资金可以去投资更多的好公司，更多的回报再带来更多的保险资金，如此形成一个良性的循环。这样看来，“股神”根本不用像我们中国大多数基金经理那样担心每个季度、每个月的“考核”，试想如果巴菲特运营的只是一家单纯的基金管理公司，可能在40年前就会因为遭遇大规模的赎回而破产了。

　　今天伯克希尔·哈撒韦的营业收入主要是来自于保险行业还有投资收益，此外它还涉足了糖果、媒体等实体行业，这样一个混合型公司，我们把它单纯的归入金融投资行业其实已经不完全合适了。

　　在当前的中国，巴菲特最著名的“门徒”当属复星和九鼎。复星就一直沿用“保险+产业投资”双轮驱动的核心战略，2015年复星的总资产超过了4000亿人民币大关，其中，保险资产接近2000亿。它旗下的复星葡萄牙保险、永安保险、复星保德信人寿、鼎睿再保险、以及MIG都是复星保险帝国的成员。而被视为最成功的巴菲特门徒的郭广昌，也毫不掩饰地说伯克希尔·哈撒韦就是复星学习的好榜样：“在融资方面，我们一直推崇向巴菲特学习，通过投资保险、银行获得更低的融资成本。”事实上，复星这个战略是极其成功的，从2004年以来它的净资产复合增长率高达40%。

　　我们再来看九鼎，经过这几年的快速扩张，九鼎已经从一家纯粹的PE机构成功蜕变成一个综合性投资集团，业务版图包括保险、证券、私募、公募、支付、不良资产处置等等，还包括房地产、信息技术服务、通讯设备制造等实业。他们现在经过精心打造也形成了以投资为中心，保险，金融服务、互联网+三大板块，相互独立，又能相互协作的商业模式。今天我们看九鼎的的新闻，常常听到这样一句话：九鼎要成为改良版的伯克希尔·哈撒韦。为什么要做改良版的伯克希尔·哈撒韦?因为他们认为伯克希尔哈撒韦还有不完善的地方，比如说，对于今天市值已经有4000亿美元的伯克希尔·哈撒韦来说，资金成本每降低0.1%,都将增加几十亿的净利润，全球有五大资金来源地：美国、欧洲、日本、中国、中东，但伯克希尔·哈撒韦尽管占领着世界中央，资金来源却一直没有离开过美国，资金成本仍然过高，在九鼎看来，如果在全球五大资金来源地都有募资渠道，就能找到更加便宜的资金。

　　此外，全球市值最大的5家公司苹果、Google、微软、亚马逊、Facebook，除了2017年巴神买进了一些苹果公司的股票，其余的他都没有关注过，这也是巴菲特经常被质疑的地方——不关注新产业。巴菲特为什么不关注新产业?请留言留下你的答案!