今年初出台的《医药工业十二五规划》明确将推动企业兼并重组作为重要任务，目的就是提高产业集中度，力争前100位的企业销售收入占全行业的50%以上。在政策利好影响下，国药、上药、华润等医药巨头早已有所行动，我国医药产业第三轮并购即大并购时代已经拉开帷幕。而今政策引导不断加强，产业环境日趋成熟，在经历了前两轮的并购热潮后，第三轮并购潮正愈来愈汹涌。

　　大并购时代帷幕拉开

　　纵观我国医药行业的发展，并购并非始于今天。早在上世纪90年代初，在计划经济向市场经济过渡期间，地方政府就对企业资源进行过适当整合，对一些药企进行了直接的合并。此阶段的整合，主要是地方医药资源的配置，行业内基本上没有形成跨地域的企业。

　　2000年是我国医药行业的分水岭，药企并购事件逐渐增多，并于2003-2005年掀起了第一轮并购狂潮。彼时的并购狂潮中，三九、华源、东盛、复星、华立等大型企业纷纷挥舞着资本大旗进行了大量并购。与此同时，大有潜力的中国医药市场也渐渐被外资药业巨头纳入视线当中。于是，帝斯曼注资华北制药集团，美国华平资本投资哈药集团，博士伦2亿美元收购福瑞达……但随着2005年华源、东盛等之前大肆并购的药企出现资金链断裂，我国药业的并购神话也逐渐冰消瓦解。

　　尽管大手笔的并购多以失败告终，看似风平浪静的医药行业却仍然暗流涌动。2007年以后，药企之间的并购重组又变得异常活跃起来。这一时期的并购具有以下特征：一是外资加快步伐，对商业流通渠道并购尤其偏爱；二是新近上市企业快速并购；三是风险投资成为新并购主体；四是对品种的选择成为并购中考虑的重要因素。

　　且不同于过去大刀阔斧地玩资本，这一轮的并购显然开始变得理性、务实，其目的转变为重塑产业结构、整合产业链，药企间的并购行为也由盲目转为理性，这是中国药业逐渐走向成熟的可喜变化。

　　随着第二轮并购在理性中的渐渐平息，中国的医药资本市场也在渐渐走向成熟。近两年来，随着行业以促进企业兼并重组为主要任务的政策措施越来越频繁以及行业集中度的提升，行业的并购整合将再一次变得非常火热。国药集团并购上海医工院、华润集团签约北京市政府、北药集团也将要被华润拿下，还有上药集团频频出手并购。由此可见，我国医药产业第三轮并购即大并购时代正拉开序幕。

　　黄金十年必经之路

　　毋庸置疑，自新医改实施以来，我国医药行业出现了一个快速增长的趋势，特别是近两年来，在众多因素的影响作用下，我国医药行业开始进入一个并购整合的黄金期。

　　事实上，医药行业是一个受政策影响非常大的行业。不可否认新医改为医药市场带来了无限扩容机会，但同时，各项政策也对国内药企提出了更高的要求，尤其是新版GMP标准实施以来，其对药企硬件软件的要求，促使了药企通过收购兼并来迅速做大企业规模。而在今年初出台的《医药工业十二五规划》中，也明确将推动企业兼并重组作为重要任务，目的就是提高产业集中度。

　　不过中国医药企业管理协会副会长吴清功也表示，政策对促进行业兼并重组的影响是不言而喻的，但与之相对应的则是医药行业自身集中度低的现状的要求。“药品生产企业4800多家，销售不足5000万元的占70%以上，医疗器械企业13000家，销售额1亿元以上的不足200家。2010年医药销售收入前100位的企业占全行业销售收入的比重为33%。”工信部消费品司医药处王学恭也介绍说，产业集中度低，企业多小散已成为医药工业发展中的主要问题之一，而兼并重组动作的频繁进行，将有助于改变我国医药产业集中度低的现状。

　　此外，在目前我国医药政策趋紧、技术进步艰难的情况下，资本逼迫企业要快速发展，并购、多元化的发展成为我国药企发展的选择。著名药企法国赛诺菲公司依靠一路并购不断扩张壮大，英国制药巨头葛兰素也通过并购成为世界著名制药公司，目前他们还在继续并购中。罗氏公司是瑞士制药巨头，它的发展史就是并购史。国内的先声药业从1995-2000年一路并购，几乎每年都有并购的案例。随着并购不断扩大，它进入的领域也不断全面：在化学制药、中成药、生物制药都有布局，并且起点很高，在抗感染、心脑血管、肿瘤领域都有非常好的产品，这些产品都依靠并购而来。

　　中国医药科技成果转化中心主任芮国忠表示，刚刚开启的“黄金十年”是产业重构和走向集中的过程，其结果必然是集中度提升和产业多极化，而并购是产业重构与走向集中最快捷、最主流的路径。

　　产业观察

　　并购的四大风险

　　政策风险：医药行业本身被称为高风险、高收益的行业，高风险中的一个重要因素就是来自于政策的严格监管。比如，医改政策调整、医药流通秩序调整、医药监管改革等，政策的不确定性导致医药企业的市场规模、市场发展趋势难以预测。还有与资本市场相关的政策也影响医药并购的进程。上市公司管理规范、公司法、证券法、国有资产管理办法等法律和政策的出台，都使得原先的并购操作或多或少受到影响。

　　并购价值评估风险：我国药企数量多，而其中大多数为非上市企业。在这些并购活动中，信息不对称、评估方法选择不当及政府干预比较多是引发价值评估风险的主要原因。并购企业在对目标企业进行价值评估时缺乏对目标企业整体价值的合理评价，往往导致价格偏差，引发价值评估风险。

　　并购中以现金方式支付存在的风险：国内医药行业实际的并购案中，多以现金支付为主，其缺陷是很明显的：首先，是在支付能力上的限制，在并购中的现金支付能力弱；其次，即使并购发生，大量地支付现金也可能会造成并购方资金周转困难，从而造成流动性风险；第三，支付方式的单一性，必然会导致企业无法选择最优的并购支付方式，势必造成不必要的融资风险。

　　并购完成后整合风险：企业间的并购整合，面临着并购的双方会存在企业文化、人力资源、业务资源等各方面的矛盾与冲突，只有解决这些冲突，化解矛盾，规避了风险，理顺了其中的问题，才可能实现并购的投资回报。

（责任编辑：yuyue）