重庆国资态度或变

　　上述消息人士说，西南证券并购国都证券积极性“已大不如前”，源头是重庆国资委的推动力量已经不如过去那样急迫，很多部门都放缓了审批进度，让并购前景蒙上阴影。

　　2005年曾濒临破产的西南证券，之所以能够起死回生，一个关键人物是重庆市市长黄奇帆。在得知西南证券入不敷出、资金只能撑一个月时，这位时任常务副市长果断出手，又是向监管部门要政策，又是做各大股东的工作，全力推动西南证券重组。

　　2009年9月1日，黄奇帆出席西南证券的60亿再融资总结会时表示：“西南证券要不断利用中国资本市场发展的黄金期，调整业务结构，扩张营业网点，通过收购非银行类金融机构，或控股银行股权，来实现公司与银行、信托等其他金融机构的结合，尽快打造成一个资产上千亿元的证券公司，跻身全国一流券商行列。”

　　黄奇帆带着实现长江上游千亿金融融资平台的梦想，力挺西南证券董事长翁正杰，历经10个月，挑选出了国都证券。

　　然而值得注意的是，新任重庆市市委书记张德江思路不同，他屡次强调支持民营企业发展。6月8日，张德江在重庆市发展民营经济大会上高调表示，重庆将进一步推动民营经济快速健康发展。

　　上述消息人士说，国都证券内部目前很担心重庆国资委的资金实力，“是否继续支持西南并购是个问题。”

　　王珠林挂靴，协同效应或难实现

　　收购国都证券，西南证券一直宣称将实现“1+1>2”的目标。看好此次并购

　　的人士受访表示：“双方整合后，新西南证券将拥有全牌照业务。西南证券有两融、新三板、直投等，而国都证券有IB、香港业务。”

　　国都证券拥有的国都香港(100%股权)、国都期货(62.31%)以及参股的欧基金(47%)将增加吸收合并后公司业务结构和收入来源。但是，宏源证券分析师黄立军称，“2010年国都证券的3家子公司业绩不佳，并不能对合并后的公司收入构成影响。”

　　有分析人士指出，从西南证券目前经营态势来看，并购存在“画饼充饥”的可能，结果是徒增规模而非增强竞争力。

　　按照西南证券预想，重组完毕之后，新西南证券将着手在北京注册成立经纪业务子公司，国都证券现有经纪业务及西南证券部分营业部将纳入经纪业务子公司运营。

　　国都证券研究所所长许维鸿曾告诉理财周报记者，“国都证券与西南证券在营业部网点区域分布上存在一定的互补性。合并后，新西南证券将成为名副其实的全国性券商。”

　　不过，以目前西南证券营业部实力，吸纳国都营业部后能否妥善管理令人担忧。目前，西南证券共有41家营业部，营业部平均收入为27.54亿元。而国都证券有19家营业部，营业部平均收入为31.13亿元。西南证券经纪业务“以小吃大”，前景不明。

　　投行方面，由于监管部门对同业竞争的要求，新西南证券将成立新的投行业务部门把原来的两家投行部门收纳进来。

　　不过，2012年2月，就在西南证券收购国都证券并购案关键之时，西南证券管理层换届，原总裁王珠林挂靴，招商证券首席运营官余维佳接任。

　　接近西南证券的人士说，王珠林精于投行业务，也是并购专家。“他的离开，对并购进程乃至整个投行业务都会有一定影响。”上述分析人士担心：“并购之后，形式上的确能够互补，但如果不能有效管理，并购等于无效。”

　　上述分析人士认为，比之王珠林时代，这是西南证券的倒退，本来市场化的投行和研究所已经逐渐没落，西南证券不再专注具体业务，而是陷于人事变换和斗争之中。对此说法，理财周报未向西南证券求证。

　　其实，两家券商合并，达成合并协议只是第一步，最难的是合并后能否产生协同效应。王珠林卸任前夕对媒体说：“我们成立了专门小组研究论证两家公司的业务、人员、资产整合问题，以期最大限度实现整合的协同效应，达到多方共赢。”只不过，在并购业务上起核心作用的王珠林已经离西南而去。

　　西南证券管理风格却没有随着管理层换届而改变。上述接近西南证券的人士透露，西南证券董事长翁振杰管理事无巨细，“甚至直接干涉公司经营和基层工作人员任免，造成董事会与管理层分工不明责任不明，公司内部员工在做好业务的同时，还要专注于人事变换。”对于该人士说法，理财周报未向翁振杰求证。

（责任编辑：yuyue）