并购标的:中哲慕尚

　　公司计划以19.8亿-22.6亿,收购中哲慕尚71%的股权。标的资产预计13年净利在2.65亿以上,因此收购的13年PE为10.5-12倍。这个收购位数比较契合当前服装板块的平均估值,因此算是较为合理。

　　中哲慕尚旗下品牌定位于中高档休闲服,有效提升公司品牌档次

　　中哲慕尚旗下3个品牌,GXG,gxgjeans,和gxgkids,截止至12年底,共计有门店1200余家,其中GXG为900家,gxgjeans约300家,gxgkids数十家,这些品牌在万达、银泰等百货中在同类品牌中排名靠前,并且在电商业务中也名利前茅。因此,我们认为并购GXG对提升公司整体品牌形象有较大帮助。

　　预计中哲慕尚13-15年业绩增长分别28.6%、20%、20%。

　　并购标的12年营业收入13.98亿元;营业利润2.60亿元;净利润2.06亿元,并预计13年业绩不低于2.65亿,即增长28.6%,同时保证14、15年业绩增速不低于20%。这将成为公司新的业绩驱动力。

　　充分利用超募资金,13年业绩增厚1亿以上以20亿现金收购价计算,如果放在银行存货,每年只有6000万-8000万的利息收入,而收购GXG后,13年则有1.88亿净利,增厚业绩至少1亿。

　　并购开启公司多品牌化之路,看好公司的长期发展

　　此次并购是国内服装业涉案金额最大的一桩,我们认为,公司已经开启了通过并购来打造大型服装集团的通道,今年9月,公司将引入欧洲高档童装品牌,14年3月,将引入欧洲与韩国的中高档男女装品牌。我们认为,并购有助于发挥协同效应,完善公司的多品牌矩阵,因此,我们看好公司未来的发展。我们提升13年公司EPS至1.48元,同比增长30%。当前公司的估值是14倍,投资价值明显,维持评级“买入”。

（责任编辑：Lucica）