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梁信军:中企全球化,机遇还是陷阱?

发布时间:2014-04-24 10:35:48 信息来源:晨哨网Morning Whistle 作者:

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  4月17日下午,在晨哨网主办的“首届中国跨境投资并购峰会”中,复星集团CEO梁信军畅谈中企国际化的热点问题、复星的战略,并探讨中企国际化是机遇还是陷阱。以下为梁信军演讲实录:

  梁信军:

  我演讲的主题是中国企业全球化:机遇还是陷阱。刚才我也听了很多嘉宾的观点,大部分我都很赞同,我想表达这样几个非常明确的观点,虽然标题是不确定性,但我想表达一下明确的态度,我认为当前毫无疑问,是中国企业做海外并购的最佳时机。第二、并购有很多逻辑,什么是好的并购,什么是容易成功的并购,站在复星角度,受益于中国动力,受益于中国成长动力的项目你容易成功。第三、必须知道中国动力在改变。

  第一、讲一下并购时机的问题。全世界大部分投资者和经济界人士都会同意,美国经济在强劲复苏,现在大家争议复苏快和慢的问题,QE什么时候退,利率什么时候涨的问题,这个悬念我觉得几乎是没有的。另外欧洲止跌的事是大部分人认同的。

海内外资金成本不对称,刚才领导谈并购资金来源问题,大家应该注意到汇率波动以后不是单向波动了,人民币兑欧元也好,兑美元也好,不是单向升值趋势,有双向波动可能的。你要用人民币贷款做并购的话,我认为你特别要小心的还是要考虑汇率的问题。从当前的角度来说,你买美元资产,你贷款美元是非常正常的。另外一个观点非常重要,海外资金成本比国内便宜很多,这里面仔细去看,我这里列了中美银行的隔夜拆借率,1年期国债收益率和十年期的国债收益率差别很大的,欧洲、日本 并购贷款很正常。

对于中国全球市场定位的认识是不对称的,实际上中国在所有的分析师的眼中,包括在所有评级机构的眼中,都把中国列入新兴市场,其实以我的观点的话,在相当多的产业领域,在相当多的行业,中国绝对是主流市场,根本不是什么新兴市场。随便列举一个,比如奢侈品,去年中国的销售额占了全球47%,占了47%的市场你还认为是新兴市场,你一定脑子进水了。

  中国的汽车市场全球第一大。未来我看非常快的话,5到8年内,除了几个领域之外,还有好几个领域,将来中国几乎都是全球第一大市场,特别是中产阶级生活方式观念的,比如说像体验式消费,升级消费,包括个人金融领域。

  我认为在非常多的领域当中,由于存在着对于中国的行业规模在全球的地位认识差异,从而导致了系统性的机会。我们把这个机会称之为中国动力嫁接全球资源的机会,从复星来说,你要仔细看海外买的所有的东西,看上去有很多理由,归纳为两个方向。

  第一个方向,我觉得能收益中国成长的中产阶级的生活方式方向,要么奢侈品,要么体验式消费,要么跟金融相关联。

  第二个方向,在海外找到便宜的钱。我们投了葡萄牙保险,得到了1200亿人民币的保险投资规模,他全部成本每一年2.4左右是闭口的,不是开口的。

  第三个系统性的机会,受益于中国成长的资产的价格,也是信息不对称的。比如说前两天,又有一批朋友碰到我说,想来想去你复星购买的楼还是便宜,我们在美国买了楼,21700块人民币一平方米,2013年净租金收益率8%左右。英国买了一个楼3万人民币/平方米,净租金收益率11%(2014年)。很多朋友说为什么你能买到这么便宜?这就是市场价,中国你买贵了,所以你看到别人便宜。

  中国人不知道海外有那么便宜的东西,我现在在海外买了很多PE的项目,8到10倍的市盈率,还有12%,10%以上的担保,在中国拿不到这些条件的,价格信息不对称是长期存在的。

  因此,我觉得海外并购是可为的,并不是说欧美市场价格恢复以后,你做不到什么东西了。我这里列举一下我们在海外干了一些什么,这是我过去在全球买的东西,金色菱形是金融,我们买了两个公司,一个是葡萄牙保险公司,也可以卖产品给中国人,比如说愿意买我们50万欧元的话,那50万欧元保险产品,可以移民到欧洲去,现在我们还没有开卖。

  比如说像BHF,事实上是德国最大的私人银行,如果将来人民币国际化之后,哪些中国的金融机构会得到中国老百姓的信赖呢?我觉得你一定要在海外有渠道有能力。

  椭圆形的蓝色的就是升级消费。比如我们意大利买Caruso,高级顶级的定制男装,收购之后,我明显感觉自己有一点高大上,的确品质非常好。

  St.Johns和他的竞争对手香奈儿,两家几乎做的差不多,St.Johns相对还大一点。香奈儿女装来自中国大陆的销售额占其总销售额的37%左右,St.Johns在0.6%,这么有名的奢侈品牌,这么有竞争力的品牌在中国只占0.6%正常吗?这0.6%和37%的差距就是我的空间。

  比如Club Med公司,我们投资那一年2010年的时候,中国大陆旅游市场,境外游市场,已经占全球18%左右,每年增长率19%,就在那一年,作为全球最大的渡假村,中国游客的销售额占全球的2%都不到,所以对Club Med来说,2%和18%之间的鸿沟,我认为就是我们复星可以努力的方向,努力的结果如何?2015年的时候,中国大陆将成为Club Med的第一大市场,仅仅经过5年。

  另一类是体验式消费,复星想干什么,一个投资于个人金融,第二投资升级消费,第三我们投资于体验式消费,还投资了Alma Lasers,以色列最大美容装备生产商,比如东南亚马来西亚的食之秘,比如美国的Saladax在美国个性化的东西。刚才讲的是复星走出去。

  还有直接把它请过来的也有,三亚亚特兰帝斯,在三亚合资了全国第三座七星级酒店,全世界最大的海洋馆,中国最大的户外水世界,我们跟美国最大全球之一养老机构服切斯,这是我们过去投掉的东西。

  下一个例子就是我们投资葡萄牙公司。跟大家描绘一下大概的交易,这个公司净资产 12.8亿欧元,就是净资产买的,这个保险公司没有负债,净资产的价格没有负债,我买了80%的股权,我花了10亿欧元,买了之后,这家公司管理长期客户资金,有128亿欧元,成本大概是2.4%左右。按照欧盟的规则,可以投很多东西,在OECD,在亚洲,欧盟都可以投的,当然投资有一点差别。

  Alma Lasers,是全世界最大的激光医疗美容生产商,我们买了95%,PE、PB非常非常划算的,2012年的企业的PE37%左右,净利润2300万美元,我们那边2.5亿自有资金,大概11到12倍的收益率。我们控股性收购,买了这个行业里面龙头老大95%的股权。

  St.Johns这个公司,我们花5500万美元购买34%的股权,大家可以倒推一下,大概什么价?中国如果这么顶级的服装品牌有人会四折买给你吗?

  Caruso1500万美元占35%的股权,大家可以比比如果中国愿意卖给你吗?

其实我们包括投Folli Follie公司,复星投资完每年中国业务增长率50%多,80%多销售额在亚洲,你怎么定义国别呢?你买一个欧美的公司总的来说希望3、5年之后,利润销售额30%、50%、60%来自中国大陆,你很难区别是中国公司还是欧洲公司。我们买它唯一愿意受益于中国成长。中国成长毫无疑问在快速改变。

  中国未来越来越多驱动,消费驱动快速专程中产阶级的方式驱动,这里面非常重要的数字,希望跟大家分享一下,这几个数字非常重要的,中国GDP占12%,中国消费占7.2%。

  中产阶级消费当前只占全球6.1%的水平,但是问题他的增长率有多少呢?21.4%。

  我认为如果你现在只是看消费,不看中产阶级,一定会发生偏差的,中产阶级最喜欢什么东西呢?他的消费最重要的就是体验式消费,跟个人金融消费,跟以往差别的奢侈品消费升级消费是一样的。

  一、移动互联网红利

  移动互联网的爆发也是中国毫无疑问的红利,去年其实发生了两件非常重大的事情。第一件事情,去年第一次移动互联网数超过PC互联网,超过以后翻倍地涨,去年年底几乎是3倍,移动互联网的人数是PC互联网人数的3倍,第一次中国电子商务数字超过美国。美国去年电商总量大概等于1.62万亿人民币左右,是2633亿美金,中国去年是1.85万亿。如果大家想象一下,美国的整个国内的零售总额大概相当于中国的4到5倍,但是我们电子商务的规模居然超过美国,这个说明两条,第一条中国的增长空间非常大,因为中国的国内零售总额将来上升得非常快,我们电子商务企业很有竞争力,这两句话都是成立的。

  但是在过去美国依靠全球最大的市场,这个最大的市场就哺育PC最大的市场。全球前十名互联网公司当中,由于4家是中国企业了,我可以大胆断言,随着移动互联网时代到来,中国用户数一定超过美国。

在移动互联网领域当中,出现这么一个大变化,其实不是大家所觉得只有做VC的才有机会,懂互联网的小子,敢于出高价格,敢于亏损的才有机会,移动互联网领域三个比较明显的投资机会,移动互联网本身是VC形态,是要亏钱的,是要烧钱的,在传统行业当中,受益于互联网高速增长。就比如说我举一个例子,刚才说电子商务的问题,电子商务1.8万亿的背后,是天量的快递和仓储物流,快递、仓储、物流,完全有可能收益于移动互联网成长,传统行业一样收益率移动互联网增长。O2O线上怎么往线下O2O,线下怎么往线上O2O,今年可能有很多O2O的案例,可能会看到。

  二、金融红利

  金融市场,大部分投资者眼里中国金融是危机不是机遇,我特别列出来,他的确是危机,但是的确有机遇的,直接金融增长得非常快,野蛮生长。当我们去看的时候,有些银行受到直接金融冲击的时候,你就要想,有些银行有直接金融牌照,还是可以受益于直接金融子部门成长,实际上直接金融增长之后,我觉得给民营企业,给中国的大部分企业,带来了更多的融资选择,是非常好的事情。

  金融第二部分就是利率管制的放松,导致大家觉得压力非常大,现在这里面有一个有意思的地方,现在我们很多学者,包括很多投资者喜欢翻央行的文件,央行说利率还没有太大变化,我要说这里面你要看利率,如果你做投资的话,应该看两个问题,第一个官方政策改变了没有,第二市场实际利率发生变化没有。你讲美国利率一样,你等美联储提高利率?首先美联储提高了没有?没有提高。另外实际利率涨了没有?你得问自己啊,要做研究由于利率管制放松,特别针对存款端的金融创新越来越多,都是基于移动互联网和金融创新,导致存款成本最近一段时间来快速上升,快速向货币基金看齐,但是我作为一个半专业的金融界人士,我必须说我们市场绝大部分投资者完全混淆了,无风险利率和有风险利率的产品,他们居然认为,货币基金等同于存款,这能比较吗?存款带有国家强制性保障的,不管怎么说要保你本金付给你利息的,货币基金没有这样法律地位。不能否认过去十几年来,货币基金出现以来,银行间基金出现以来,大部分利率高于4%的,这也是事实,现在也高于4%,有很多人拿美国余额宝倒掉,说中国余额宝有问题。我觉得这种人是标题党,美国为什么会这么低的原因,因为金融危机以来,货币基金利率降得非常低了,针对货币基金创新没什么可做了,中国货币基金短期内降不低的,这是实际情况。

  由于存款端利率大幅度上升,银行想生存,贷款端利率快速提升,再广义一点说,金融机构的负债端的成本上升了,金融机构创新,将来在负债端可做的事情很少,不管你用什么渠道,哪里来的资源,负债端的成本差不多,你最后资产端的创新,或者在资产端有特别能力的公司,将来还会很有竞争力,所以这是一个情况。

  当然你看很多银行,他一方面在骂着余额宝的同时,自己也搞了很多宝,这些宝也不差,我不想把我们银行存款帐户的钱,搬到我的宝里面去,我希望把我的宝,把你银行里面的东西放到我的宝里面来。为什么我们3月份存款会少掉1.9万亿呢,我相信这个是“宝宝军团”干的,绝对不是余额宝一个人干的。很多人都在参与弄各种宝。

  三、国企改制红利

  国企有很多挑战,认为国企效率低,占用很多资源,行业负周期的时候有风险国企的ROA的确比较低2.6%,国企总量92万亿,净资产32万亿。我们看到另外一个问题,去年11月份开始,中央开启国企的混合所有制的改制的进程以来,各地区出台很多政策,我预计按照这个比例,竞争类的国企的总资产量,占整个32万亿净资产当中一半以上,改制速度也非常快。这样一种改革之后,我相信未来效率提升也会非常快,国企未必是阻碍中国发展的负面信息吧,我觉得也许通过改革之后,会是一个正面信息也未可知。

  四、大健康产业红利

  大健康产业爆发红利。现在老龄化非常非常严峻,在3、4年前,我自己都完全没有想到2012年会发生这样的事情:2012年中国人口老龄化拐点,2012年以前,如果大家看这张表,我从2000年发起的,其实再往前画,过去20年前,中国老龄人口占总人口的比例,老龄人口的抚养比,一直维持10%到12%之间,花20几年慢慢维持到12%,2012年拐点的位置,从2012年起短短8年时间,老龄抚养比从12%快速升到18%左右,大家看到第二个红线高峰,到2032年老龄人口总占比32%左右。单看这张表你觉得中国要完蛋了,我们换一个角度去说,中国有这么多老人,是不是大家同意我有这样两个结论,我想老人支出会很多,55岁以上的人消耗全社会大健康8%;站在个人生命周期来看,每个人55岁以上,花掉健康资源是他毕生的68%,因为人口增态分布的。

  我觉得以非常快的速度,大健康行业就会成为中国GDP第一大行业,中国就会成为全球的第一大市场。付支票的人的确很痛苦,你没钱借钱也要付,收支票的人来说,你就坐着等,很多人坐着收支票。大健康还是不错的,金融机构也是有很多创新机会,政府支付有压力,个人家庭支付也有压力的话,这里面有很大的潜力。

  到1990年的时候我们家庭结构4口人,中国人标准结构一对父母两个孩子,但是现在才3.1口人了,看看上海的话只有2.35个人一个家庭,北京只有2.53个人,你想一个家庭你2.35个人,一对夫妻加0.3个孩子,这对夫妻养老将来能靠这0.3个孩子吗?这是非常现实的问题,过去老年人靠家庭赡养,你有这个传统文化,客观上也不可能。这0.3个孩子,如果两个家庭结婚0.6个孩子管四个人,爷爷奶奶健康长寿管8个老人,这个不太可能,为此围绕养老健康的金融创新,有很多可以做的事情。

  五、环保红利

  再然后是环保的问题,我为了让大家看明白非常简单,PM2.5高的就是红色,PM2.5最低蓝色,红色都在哪儿啊?中国显然是非常严峻的,这里面我要说的话,跟健康还不一样,健康本身也是一个消费,PM2.5环保的解决,很大程度上是消耗,真的是我们GDP,社会财富当中要分一部分钱去解决这个问题。还是刚才的话,付支票的人是很痛苦的,收支票的人很幸福的。

  我认为环保产业搞得好,也是中国一个非常好的,将来GDP非常重点的行业。

  六、政府新型化红利

  再然后关于新型化的问题,大家觉得中国政府很大的问题,觉得政府负债率比较高,政府负债的确比较高的,现在我们政府负债占整个GDP窄义口径,我们中央和地方负债,占GDP的40%左右,如果说从风险敞口来说,占GDP的60%,这是很大的数字。

  所以未来的话,我觉得中国政府整体基调降负债,未来3年是整个还贷的高峰,我们还给他做了一个统计,所有的这些债,37%左右,都是标明的。主要以土地来偿还的,还有一些没标明的更多,地方政府的减债,你得把杠杆利率压下来,杠杆利率依赖于土地的收入,这的确是难解的难题,但是这里面要解开一个非常重要的方法是什么呢?就是用PPP的模式,Public-Private Partnership的方式。

  我们想往海外走,我完全不赞同,卖的人肯定会有瑕疵的,这个瑕疵用什么方式快速填掉。如果便宜买的话,日本人把我们路趟过了,中国人再走这条路风险太大了。我个人建议如果做海外投资,第一要十分谨慎,第二从小做起,如果你想做4亿美金,先搞400万,先搞4千万玩两年,你想买90%的,你从9%买起,一点点弄,你搞六个,两年做一个做起,千万不要开始一去因为便宜盲目的买,这样风险非常大。

  我们复星来说反复提醒自己,只做两件事情,我们投的所有企业,受益于中国增长快速。在未来两三年之后,中国销售额利润占全球的30%多50%,我们到海外寻求最根本的资本来源,资产便宜要十分十分谨慎。

  我觉得从战略上应该非常积极,从战术上应该非常小心,在海外输掉的钱找回来非常难的。

  谢谢大家!
 

(责任编辑:lixuezhen)

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