沙丁鱼跟随温暖的洋流迁徙，资金则嗅着利益的气味流动。

　　封闭的A股市场一贯将H股市场上海外投行的一举一动视作投资风向标，特别是同时具有A股和H股的金融股更是如此。8月底至9月初，海外投行对民生银行H股的4次减持，最终导致月初A股大宗交易平台上民生、浦发、兴业等被折价大甩卖，沪指差点因此被拉下2000点大关。

　　但是，随着全球央行按下印钞机开关，9月以来海外投行忽然对A+H金融股兴趣大增，在H股上进进出出折腾得不亦乐乎。不过，这些A+H金融股双胞胎兄弟中的A股就没那么幸运了，他们继续过着冷冷清清的日子。

　　海外投行折腾中信证券H股

　　瑞银是近期H股市场上翻云覆雨的大主角。它感兴趣的是与股市高度正相关的券商股中信证券H股。

　　港交所披露的权益资料显示，截至9月21日，中信证券H股共有9笔权益披露。而从今年初到9月之前，这一数据仅为4笔。9月6日，瑞银增持1.46亿股中信证券H股好仓，增持后持有的敞口为1.60亿股好仓、399.5万股淡仓。10日，瑞银再次增持中信证券H股514万股好仓，敞口变为1.69亿股好仓、683.65万股淡仓。但仅过了1天，即9月11日，瑞银大笔减持了1.42亿股中信证券H股好仓，好仓数下降至2665.58万股，而淡仓数则增加至747.62万股。三笔交易均未披露交易价格。

　　这种海外投行做一周之内的短线非常罕见。而更为蹊跷的是，从二级市场交易来看，9月6日、9月11日，中信H股两天成交量分别只有563万股、1204万股，这说明两次瑞银的交易都是场外进行，甚至有可能是瑞银下面客户之间的交易，但细节却无从得知。

　　瑞银不是唯一一家在中信证券H股上折腾的海外投行。9月7日，中信证券H股基石投资者、美国共同基金Waddell&Reed以12.05港元/股价格卖出1.46亿股后，持股数降至782.25万股。这一价格低于当天二级市场最低价12.54港元。由于这部分股权卖出价低于成本，Waddell&Reed持股一年颗粒无收，甚至可能有所亏损。

　　但当天中信证券H股反而以大涨3.54%报收，原因之一是头天晚上德拉吉兑现购债承诺，导致恒生指数飙升。另外三位强势买家OchDanielSaul、Och-ZiffCapitalMan－agementGroupLLC、OZManage－mentL.P.各以12.05港元/股价格增持7000万股，合计数量2.1亿股超过Waddell&Reed沽空数，也成为此后支撑中信证券H股股价的一大原因，增持后三位投资者持股数均达到7747.5万股。

　　中信证券H股只是海外资金近期混战的冰山一角。银行H股和保险H股同样热闹非凡。Waddell&Reed在减持中信证券H股的当天，还减持了1.13亿股中国太保H股，价格为每股22.4港元，而这天恰好太保完成H股定向增发。

　　银行H股方面，海外投行9月开始也逐渐加大介入力度。美国资本集团公司9月3日增持28.17亿股中国银行H股后，其持股数上升至42.43亿股，且全部为好仓。同一天美国资本集团公司还首次买入了37.01亿股农行H股，其后通过11日和14日两次增持，目前美国资本集团对农行持有数高达38.03亿股。

　　金融AH股之间明显背离

　　海外H股市场上中资金融股一通乱战，并没有引起相关个股大幅波动。但足以让它们与A股之间差异日益明显。

　　在上述几只个股中，本周只有中信证券A股与H股走势差异不大A股下跌5.19%，H股下跌4.57%。中国太保H股下跌3.79%，期间A股大跌6.75%。而银行板块更是出现背离，中行A股下跌2.59%并创出历史新低，H股却以小涨0.34%报收，并且其股价远远高于2008年10月历史低点。农行A股下跌2.82%，而H股却上涨3.41%。

　　金融本周AH股上的背离在新华保险上更是达到极致。受8月保费收入垫底、限售股解禁压力等影响，本周新华保险A股大跌17.96%，上市后首次破发，但H股却只微跌了1.96%。特别在周五，新华保险A股下跌2.49%，H股反而还上涨了2.51%。

　　虽然金融A+H股并不会都同向波动，但在某些关键时刻，两者之间经常互相影响。随着A股投资者更多关注海外市场，金融H股对A股的心理影响更是日渐明显，如月初时的民生、兴业等，在A股大宗交易平台上的大幅折价交易，就明显受到此前海外资本减持民生H股的影响。但为什么沪指到了2000点附近，H股的风向标效应开始明显减弱了呢？

　　某港股分析师对 《每日经济新闻》记者指出，尽管金融A+H股是同一公司培育的一对双胞胎兄弟，但它们所在的市场制度和环境不同，因此所受待遇不同是完全合理的。

　　中国香港本身就是全球资本流动的一个集散地，实施的是挂钩美元的联系汇率制度，这就造成H股市场对欧美股市的敏感性远高于对A股市场。这种敏感性每逢欧美做出重大货币和经济决策时表现得异常明显。而本月恰逢这样的时刻9月7日，德拉吉宣布推出欧洲版扭曲操作；紧接着伯南克也终于宣布了市场呼唤已久的QE3；而本周日本也加入了宽松行列，追加购债规模10万亿日元。

　　然而，钞票越印越多，也就越来越不值钱，马上提升了资金对于股票等高风险高收益资产的偏好。香港地区作为新兴市场的典型，H股市场跟随欧美股市走强在情理之中，特别是金融A+H股估值已经非常便宜的情况下更是如此。

　　而反观A股市场。尽管海外资本已经可以通过QFII进行投资，但人民币尚未实现自由兑换，A股市场仍是一个封闭的大水池。9月7日，沪指受德拉吉讲话影响出现一波脉冲式上涨，但一个封闭的市场，影响最大的肯定是内部因素。首先，市场千呼万唤的降准迟迟不出，没有增量资金入场意愿；其次，根据汇丰PMI数据，9月虽制造业有所企稳，但47.8的数据仍然大幅低于50荣枯线；再者，地方政府目前虽提出了17万亿的经济刺激计划，但市场对4万亿造成的后遗症还心有余悸，计划越庞大，市场疑虑越大。重重隐忧之下，A股反弹最终无疾而终，周五盘中甚至再创2018点年内新低，2000点岌岌可危。而9月7日以来，恒生指数已经大涨近8%。

（责任编辑：zhoulinjie）