招商证券看高贵州茅台至342元

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近期多家媒体报道茅台"民间囤货达2万吨，约为茅台酒2年供应量"像一枚重磅炸弹投向市场，引发市场对茅台酒价格即将崩盘的质疑，贵州茅台受利空消息影响股价连跌四日，累计跌幅超7%。招商证券强烈推荐买入该股，并称茅台终端价格和需求虽也受经济波动和三公政策影响，但其成长经得起捶打，业绩也定能穿越此次周期。而并不可靠的大量负面报道，可能为投资者再次送来投资良机。

　　招商证券在盘中发布研究报告，就贵州茅台的后市给出了342元的目标价，较该股当前价位235.99元有超45%的涨幅，投资者可重点关注。

　　招商证券在研究报告中指出，茅台的社会可流通库存应远远小于媒体报道的数字。近期有媒体称茅台社会渠道库存在2 万吨，这数据不可靠，从二批商去年6 月至10 月囤货时间看，二批商囤货量最多不会多过3 个月；而社会终端库存多是陈年酒，成本较低，以投资收藏为主，甩货意愿不高，流通难度大，对市场冲击非常有限。所以真正可流通的库存实际远小于媒体报道的夸张数字。此类报道在6、7 月时出现过，但现在过了中秋国庆销售压力已相对缓和，媒体为了看空而拼凑的内容并不可靠。 整体需求不佳及年底回笼资金的需求令批发价走弱，但茅台经销商最具承接来年新计划的能力。高端白酒批发价在节后至今均有回落，茅台目前平均仍在1400元左右，回落的主因是需求环境较弱及临近年底部分经销商为完成任务回收资金而降价出售。不过茅台单个经销商普遍量不大，但实力雄厚，在茅台仍有单瓶600 元毛利的驱动下，他们完全可以完成新年度的进货计划。2012 年业绩仍有超预期可能，重申"强烈推荐-A"投资评级：9 月提价及3 季报已经证明茅台完成年度目标的能力，按目前54%的净利率，公司EPS很有可能超越我们之前13.68 元的预测，达到14 元以上。不论来年环境如何，其行业领先的成长速度并无悬念。我们维持茅台2012-2013 年13.68 元，19.17元的预测，市场上过度负面的报道或将再次送来股价投资良机。

　　股价下跌迎投资良机？看空数据被指空穴来风

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　　市场热传的高达2万吨社会库存的猜测，也被视为茅台要想到年底刷新业绩纪录的最大阻碍之一。近几年来茅台只涨不跌，不管是经销商还是投机客、普通消费者都看好茅台酒增值前景，投入大笔资金囤货待涨，确实也让囤货者获益颇丰，俨然成为一个投资品种。既然是投资品种，投资就要承受价格涨跌的风险，茅台也不能例外。现在茅台在社会上的存量到底有多少、价格会不会崩盘仍然是一个谜。招商证券朱卫华指出“不可靠的负面报道或再次送来投资良机",强烈推荐该股，朱卫华近期推荐个股均有明显涨幅，投资者可重点关注。

（责任编辑：zhoulinjie）