在上半年债市小牛行情的影响下，债基发行明显提速。目前正在发行的27只基金中，就有11只债券基金，占据了在发基金将近半壁江山。而在这些债基中，以国企债作为投资主题的富国国企债基显得尤其引人注目。对于债市下半程走势，富国国企债基拟任基金经理冯彬认为，未来债市的调整和波动将加剧，因此富国基金对其走势保持谨慎乐观的态度。在调整的市场中，信用风险的暴露将显得更为频繁，高等级信用债仍为投资首选，而国企债受益于自身较高的信用等级以及较好的流动性，因此具备较大的投资价值。

　　冯彬认为，在弱基本面以及相对平衡的流动性影响下，下半年债市的调整和波动将加剧。但是资金价格的走高也将带来市场风险偏好的降低以及资金向债市的回流，由此来看调整的债市中也不乏投资机会。冯彬指出，判断债市未来的走势，要从基本面和流动性这两方面考察。从基本面来看，过去三个季度里，制造业投资意愿低迷，基建投资则受制于财政收入和融资能力，房地产也不再具备托底能力，加上内外政治和经济环境负面效应的叠加，可以看出经济内生需求已开始逐渐减弱，宏观经济走势持续向下。

　　“流动性方面，受产能过剩、需求低迷以及债务负担沉重等宏观经济环境影响，再加上上半年债市密集监管风暴以及钱荒对债券流动性产生的负面作用，预计未来要产生充裕的资金增量仍然不可期。但是考虑到经济疲弱的长期性以及要守住系统性风险不爆发这条底线，因此未来流动性仍会保持平衡，资金的价格中枢也将走高。”冯彬表示，“总的来说，对债市未来的走势持谨慎乐观的态度，在经济持续下行的环境下做好信用风险分析，甄选高等级信用债进行投资或许是较为适宜的投资策略。”

　　在冯彬看来，具有较高信用等级以及良好流动性的国企债券，将在信用风险频繁暴露、调整加剧的下半程债市中显现出独特的投资价值，“目前中国仍是以国有经济为主体，国有企业在能源、资源或基础设施等重要产业中都占据着支配地位。由于国有企业股东背景更为雄厚，因此相比民营企业而言，其整体信用等级较高，信用风险也相对较低。”

　　（郭觐）

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