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沪深股市疲弱不堪 投资者入市意愿从何而来

发布时间:2012-09-16 00:10:41 信息来源:金融时报 作者:高国华

 

  沪深股市再度上演尾盘“跳水”行情,上证指数连续三个交易日收阴是否预示着反弹已经“夭折”的观点开始增多。“近期国家层面出台了一系列刺激经济稳增长的措施,股市依然‘一步三回头’着实不敢再入市。”一位投资者忧心忡忡地对本报记者说。

  “从当前情况来看,我认为股票的问题是最为重要的。”全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在参加2012年夏季达沃斯论坛期间就当前金融改革面临的问题时语出惊人。他提出未来要继续规范和发展证券市场,特别是引导机构投资者投资股票。

  作为A股市场上机构投资者中的“国家队”,一直以来,全国社保基金的一举一动、一言一行都牵动着市场的神经。在A股市场持续多年疲弱不堪,尤其是今年以来持续大跌后,掌管着老百姓养命钱“保值增值”重任的社保基金的掌门人,戴相龙的观点不仅得到了与会嘉宾的一致赞同,也再度引发人们对股市问题的热议。

  “中国是一个高增长的经济体,为什么投资二级股票市场不赚钱?”面对这样的疑问,上海市金融服务办公室主任方星海在论坛上引用数据说,过去十年投资中国的股票市场平均收益率是1.4%,不仅大幅低于中国经济年均增速,甚至低于通胀水平。

  众所周知,自郭树清去年10月就任新一届证监会主席以来,推行了一系列股市改革措施,包括新股发行制度改革、要求培育壮大机构投资者队伍等,可谓大刀阔斧。证监会还屡次向市场“喊话”以提振投资者信心。但不断出台的政策似乎未能解决市场的基本问题。这让人不得不思考,A股市场到底遭遇了怎样的困局?究竟要怎样的“灵丹妙药”才能使A股“起死回生”?

  在近期由经济学界、市场人士发起的寻找股市症结、拯救股市的大讨论中,著名经济学家华生表示,现在股市的问题不是熊市的问题,而是明显的供求失衡,是市场基本制度的问题。“目前股市低迷,但仍有不少企业排队等待入场,期盼入场后立即套现。别人熊市都不上市,而我们是排着长队;别人熊市都不套现,而我们天天套现。”华生认为,不合理的市场结构导致了A股扭曲的现象。上市的企业越来越多,导致了市场的供求不平衡,供过于求,价格自然会下跌,这是监管者、投资者都要面对的现实。

  “中国经济并未到如此忧心的地步,资本市场对经济预期降低的反应有些过度,市场正在严重偏离经济基本面。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求日前在接受记者采访时说。

  统计数据显示,A股的流通市值从2006年二季度的1.56万亿元暴增到2012年二季度的17.1万亿元,6年时间增加了约11倍。而反映市场可支配资金量大小的M2,仅从32.28万亿元增加到92.5万亿元,增加了2.9倍,社会财富的增长无法匹配股市融资的增长。

  与股市迅速扩容相对应的是,上市公司的圈钱行为。2009年IPO重启以来,大量新股蜂拥上市,创业板建立以后,新股的密集发行与上市更成为市场不能承受之重。2011年A股融资额超过6780亿元称冠全球,有市场人士预计今年市场的融资额将再度保持高位。

  在业内专家看来,证券市场的改革并不难,只要通过制度完善解决上述问题,就能提振投资者信心。在谈到该如何解决供求失衡问题时,华生认为,较为有效的办法是提高上市门槛,限制入场企业的数量。他表示,可以从两个方面进行调整:一是将企业的利润和规模作为考量指标,将标准提升至能使市场达到供求平衡为止。其次,考察企业是否为关联交易的非整体上市,计划入场后一味进行资产重组的企业应严格限制。华生表示,调整门槛,让符合标准的企业上市,会让股市朝市场化的方向更进一步。

  吴晓求则认为,我国资本市场发展理念存在重大偏差,人们对中国资本市场的认识还停留在融资层面上,不注重上市公司回报,管理层在政策制定层面上也受到制约,甚至出现偏差。“目前市场信心低迷,恢复信心需要保持市场资金的动态平衡,除放缓IPO外,还应做结构改革和制度调整,成熟的市场体制才会带来信心。要采取更为有效的政策措施让新增资金不断进入市场,包括改革地方社保基金管理办法,鼓励大股东增持,上市公司回购,让市场恢复动态平衡。那样就有上千亿元资金入市,对投资者信心的提振作用更加明显。”

  事实上,近两年出于保值增值的需求,社保基金投资运营包括入市的呼声不断增强。证监会负责人多次在不同场合呼吁“养老金需要资本市场来保值增值”。戴相龙也多次表示,希望对社保基金投资范围适当放宽,认为社保基金入市比例最高可达40%。但统计数据显示,社保基金的入市比例并没有随着呼声改变。人社部披露的数据显示,截至2011年,我国社保基金有25813亿元存放于各级政府财政专户,占到85.5%,该数据在2010年则为85.1%。2010年,社保基金用于投资运营的数额为1400亿元,占基金总额的比例约为5.9%,2011年这一比例则为5.4%,略微有所下降。

  戴相龙透露,全国社保基金投资运营11年来,年投资回报率保持在8%左右。他表示,全国社保基金将继续发展股权投资,明年500亿元的股权投资必须按照条件和程序进行。他表示,此前国务院批准全国社保基金可将不超过10%的资金投资于PE,目前已向15家基金公司投资了200亿元左右。而相关数据也显示,社保基金的投资收益绝大部分来自于PE。全国社保基金理事会副理事长王忠民此前曾透露,2011年,接近70%的社保基金投资回报都来自于未上市企业的直接投资和PE投资,也正因如此,才使得全国社保基金在当年二级市场大幅下跌,投资证券市场已经亏损的情况下,整个社保基金仍然取得了正收益。

  很显然,在宏观经济面与资本市场表现不匹配、投资收益屡屡亏损的现实面前,尽管呼声很高,意愿强烈,但社保基金并不敢、也不愿“贸然”入市。如何在经济未见明显好转之前,推进股市制度性改革,理顺股市运行机制,使资本市场驶上健康发展轨道,显然是吸引包括社保基金在内的投资者的良策。

(责任编辑:zhoulinjie)

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