2013年被业界称之为并购元年。无论是并购数量还是并购规模，2013年均创下近7年来的新高，这股热潮延续到2014年。在改革深化的背景下，产业并购持续升温，业界人士认为，PE在并购中需提供“保姆式”服务，这是交易成功的重要因素，也是PE争取并购机会的核心竞争力之一。

产业并购秘诀

在并购方面，蓝色光标是上市公司里的一个标杆。上市3年来，每年并购的公司平均达到4个。在融资中国2014资本年会上，蓝色光标高级副总裁、董秘许志平总结道，“做了这么多并购案例，主要分成以下几类：第一类是券商中介带来的，带着他们原来的辅导或者帮助的对象来找我们;第二类是VC或者PE带来的;第三类是行业里的资深人士带来的。”

对于产业并购来说，上市公司是主体，PE以及其他中介服务机构是重要的辅助对象。产业并购如何保证成功，许志平道出经验之谈。

最重要的是投行。“并购和IPO完全不同，并购的审计和IPO的审计也是两码事，IPO基本上就是要合规，满足条件就OK，没有满足就回去改。但是并购完全不一样，比如说并购的律师发现对方的一个瑕疵，他不会通知对方改，他会先通知我们，这是你谈判的筹码。因此，并购第一重要的就是投行，他负责撮合，比如说我们和并购对象谈僵时，需要投行从中涡旋。”许志平如是说。

其次是财经公关。这对于大多数业内人士来说，可能比较意外。但许志平从一个独特的视角谈到这个问题的重要性。“财经公关，我们以前一直比较忽略。并购就是我的市值PK对方的估值，我们可以给对方10倍估值，对方肯定满意，但是如果我的市值维护得不好，我在并购时就会吃大亏。而维护市值就得靠财经公关。IPO的财经公关和并购的财经公关也是两码事，IPO的财经公关帮你铺红地毯、办酒会、处理负面新闻，但是并购的财经公关是维护你的市值，所以中间会有一个非常微妙的取舍。”

第三是资产评估、律师、审计。许志平认为，并购需要行业的评估师，不需要一般的评估师;专业律师起草的文本，在未来需要约束力的时候会起很大作用;然后是审计师。最后是银行，负责资金的运转和托管。

不过，并购海外资产的情况略有不同。“我们去年开始在国外并购，这个顺序略有不同，其他的通道功能不重要，银行和基金变得极其重要。”许志平说。

担当并购中介

在产业转型升级的大趋势下，产业并购将会持续升温。PE在其中该扮演怎样的角色?华泰联合证券副总裁陈志杰认为，PE的角色是多样的，主要体现在四个方面：

第一，帮公司梳理成长路径，或者并购策略。任何一家企业不可能依赖于自己内涵式增长，一定要依赖于另外一条腿，就是外延式成长。“我们要跟公司去交流这些问题，到底行业怎么演变，公司怎么样找到它的路径。方向定了，往下走才可能事半功倍。”

第二，分析公司在产业链上的位置。从行业角度分析，每家企业大概在什么位置非常必要。通过这样的分析，PE可以发现哪些公司适合并购，最终交易的成功性会更大一些。

第三，做好合适的交易结构。PE作为中介机构，必须要对交易结构特别熟悉。并购往往对价格比较重视，但陈志杰认为，其实真正做一个交易的话，要素非常多，所以PE要分析哪些是关键要素，他们之间的关系是什么样，这样可以让并购交易更平衡。因为一项交易达成无非是利益的平衡和风险的界定，PE要把交易的结构讲清楚。

第四，提供资金方案。公司并购对资金的配合使用很重要。目前，越来越多的专业机构提供一揽子金融服务，因为在并购过程中，公司需要短期的贷款、私募债或者股权融资等，PE若能提供一揽子服务的话，这个交易才更容易达成。

改革中享并购机遇

产业并购依赖行业的发展趋势，而行业发展趋势取决于宏观经济的整体走势。在十八届三中全会召开后，包括国企改革、金融改革在内的各项经济领域的改革加速推进，而PE在并购方面迎来改革中的新机遇。

中国证券报记者曾采访业界多家PE，多数负责人决心未来几年在国企改革领域加大投资力度。九鼎投资合伙人温俊峰告诉记者：“随着改革的深化，大量国有企业，尤其是二三线城市、西部地区的一些国有企业存在出售的大量机会，我们在去年已经深入参与到国企并购当中来，并有两三个成功的并购案例。我们计划在2014年、2015年继续在这个方向上加大投资，今年我们设立国企相关并购的部门，这个市场一定要抓住。”

此外，民企的并购也有较大机会。“最近几年，第一代创业的企业家逐渐退休，而其中有些企业家的子女对企业不感兴趣。因此，我们会利用这个机会加强对民营企业的并购。”温俊峰说。

在并购方式上，未来PE会更主动。“以前我们完全是被动的，我们投了一个企业被动地卖给上市公司，现在我们可能会针对具体上市公司的要求，为他们寻找并购对象。”

来源：中国证券报·中证网 作者：姚轩杰

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