本周特别话题:弱需求与高成本之苦。1)中报业绩跌多涨少。纵观整个交运行业,航运与航空是业绩下滑的重灾区,航运同时也是业绩亏损的重灾区。在申万29 家重点公司中,中报业绩下滑18 家,上升11 家;宏观经济恶化导致运输需求疲弱以及大修、人工等成本上升是业绩下滑的主因。2)周期类行业航空航运中报平均增速为-73%与-158%%,航运上半年基本全行业亏损,弱需求是业绩下滑与亏损的主因;3)基建行业中,公路与机场业绩波动最小,净利分别同比增长4.5%与3%,与宏观经济关系密切的铁路与港口净利分别同比下滑5.4%与2.4%;4)物流“三剑客”净利同比下滑18%,其中行业龙头建发股份同比下滑25%。

　　公路铁路物流:重大节假日免费通行政策国庆开始免费8 天, 关注山东高速、大秦铁路、恒基达鑫。1)重大节假日免费通行政策定于国庆假期开始实施,免费通行时间为8 天。我们测算本次免费通行将对上市公司净利影响在1%-2%左右。2)本周发改委批准25 个城轨项目,地方政府对轨交投资热情再起。我们认为今年铁路投资将仍保持前低后高的规律,全年完成4700 亿的基建任务可能性较大。3)考虑物流需求更多为引致性需求,在经济低迷中可能面临需求减弱所带来的价、量下滑的风险。建议回归基本面,关注业绩增长的质量与确定性。在此逻辑下,推荐基本面良好的中储股份与确定性高的恒基达鑫。

　　航空机场:供需弱平衡下体现定价力,重点关注东方航空、上海机场。(1)下周三大航将陆续公布8 月份经营数据,我们预计8 月份国内航线客座率仍同比下滑,但幅度较7 月份有所收窄,而票价则持续同比上涨的较高水平,体现了目前供需弱平衡和高客座率下三大航的定价能力。9 月份随着基数的逐渐下降,客座率的同比下降幅度将继续收窄,转正预计要到11 月。(2)在目前油价下,国内航煤价格同比去年仍有8%左右的下跌,这块带来的正面影响将部分抵消掉人民币不升值的负面影响,三季度航空业利润有望同比持平或略有下滑。油价是航空业未来盈利和股价表现的最大不确定因素,若出现经济无显著复苏时油价快速上升的滞涨现象,我们将重新考虑航空的投资逻辑。(3)机场作为交运里唯一需求类消费属性的稳定行业,在下半年将具有较好的防御属性,继续推荐上海机场。

　　航运港口:8 月集装箱吞吐量同比增长0.2%,班轮运输大概率“旺季不旺”。

　　(1)外贸箱量增速同比增长0.2%,较7 月有所改观;华东区域因受台风天气影响同比下滑5.3%。8 月八大集装箱港口主要码头吞吐量1040.8 万TEU,其中外贸箱量820.5 万TEU、内贸箱量220.3 万TEU;分别同比增长2.8%、0.2%和13.7%,环比增长0.9%、0.5%和2.5%。华东区域港口因受台风天气影响同比下降5.3%,剔除台风因素同比下滑2%,与7 月份持平。(2)班轮运价继续下滑,沿海煤炭运价重回跌势;班轮和煤炭远期均处于贴水状态。最新上海-汉堡报价较8 月初累计下滑约600 美元/TEU,远期10 月合约报价处于贴水状态。最新秦皇岛至上海运价为33.2 元/吨,远期4 个月内的价格为32 元/吨。

　　(3)维持板块“中性”评级,短期波段操作角度,建议关注近期提价幅度和前期调整幅度均较大的中海集运,中长期角度建议关注中远航运和中海发展。

　　港口板块推荐高确定性增长的唐山港和低CAPEX 高股息率的上港集团。

（责任编辑：wmy521）