东吴证券投资者教育办公室

　　价值投资一度尴尬

　　监管层多次力推蓝筹股倡导价值投资，但这番表态也凸显价值投资在中国的尴尬：绩优蓝筹股被市场低估，问题股、垃圾股则因炒作投机而被严重高估，引无数股民竞折腰。谁都知道坚持价值投资省力省心，但无奈中国股市从出生开始似乎就不兴这套。早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也无所谓，最重要的是盘子小，有资金量就好炒。后来市场容量大了，光有资金就不够了，还需要包装，那就是我们所说的概念。在股市流动性偏紧的背景下估值合理、基本面良好的绩优品种反倒被打入冷宫，炒新、炒小、炒短、炒差各类投机行为乘虚而入，使那些估值虚高、缺乏业绩成长的题材股因海市蜃楼的“故事”令资金蜂拥而入。

　　最动听的故事开始幻灭

　　从早期的造就5.19行情的网络概念股，再到A股第一天价股海普瑞，148元的高发行价里面，多少是故事的价值呢。重庆啤酒十三年的乙肝疫苗故事，把一只普通的啤酒股，吹到了80元，研究报告的标题就像一个个动听的故事，《橘子快红了》《橘子红了》，还有《一粒能长成参天大树的种子》。随便翻开一本招股说明书，厚厚几百页，故事、概念层出不穷，唯一不变的就是高成长。从一级市场开始，吹得高价格、高市盈率、高超募资金的“三高”现象不绝于耳。但是美丽的泡泡能够长久么？据统计2011年前三季度，高成长神话集中区创业板近300家上市公司整体利润同比增长幅度仅仅只有16.7%，低于沪深两市18.4%的整体水平。

　　正本清源业绩为王

　　其实市场上没那么多故事可以成真，业绩才是正道。表面上看，似乎沪指历经十年归零，但具体到个股，仍有不少绩优公司多年来持续成长，实打实的业绩支撑起最高涨幅超100倍的万科、超80倍的苏宁。

　　巴菲特在2012年致股东的信中提到了六大投资方向，首先第一点就是“最好的选择是投资一流企业的股票”。对绩优蓝筹可口可乐不离不弃的巴菲特，虽然年化收益不过21%，但是他却成了股神。所以说，听动听的故事，打探小道消息，妄图一夜暴富的思维，炒新、炒小、炒短、炒差的投机行为应该改变，回归本源，寻找业绩优良，价值低估的公司，才是正道。

　　监管层一系列动作（强制分红制度，创业板、主板退市制度的酝酿，向内幕交易开战），无不显示了监管层开始清本溯源的决心。之前监管部门遴选了东软载波、乐普医疗、碧水源等19家公司，进行系列深度报道。而这19家公司中似乎也没见过哪家只讲故事不做业绩的。对“神话和故事”重灾区的创业板，进行先进性宣传教育，更是显示了管理层引导股市向成熟市场价值投资转变的决心。

　　我们现在正处于在市场底部阶段，精力应该放在是如何发掘优秀的公司，并买入其股票持有，而不应花过多时间和精力去猜市场的短期热点和小道消息，做小波段，占小便宜。股市不是赌场，偶尔赢是侥幸，没有好的投资理念和投资习惯投资收益不会很理想。历史经验表明，无论是海外股市还是我们的A股，基于长远价值投资都可以取得不菲的投资回报。因为基于基本面的价值投资强调客观规律，可复制和可跟踪性强，是具有长期生命力的盈利模式。所以，清本溯源，回到公司基本面，注重业绩、关注真正意义上的成长性，才是我们今后投资思路努力的方向。

（责任编辑：zhoulinjie）